Околу три децении кои се совпаднаа со монетарните аранжмани на системот Бретон Вудс често се сметаат за време на релативна стабилност, ред и дисциплина. Сепак, со оглед на тоа дека беа потребни речиси 15 години по конференцијата во 1944 година во Бретон Вудс пред системот да биде целосно оперативен и дека имало знаци на нестабилност во текот на целата ера, можеби не е доволно да се оцени релативна тежина во обидот да се одржи системот. Наместо да се види Бретон Вудс како период кој се карактеризира со стабилност, попрецизно е да се смета за преодна фаза која доведе до нов меѓународен монетарен поредок со кој сѐ уште живееме денес.

 

Различни интереси на Бретон Вудс

Во јули 1944 година, делегати од 44 сојузнички земји се собраа во планинско одморалиште во Бретон Вудс, НХ, за да разговараат за нов меѓународен монетарен поредок. Надеж беше да се создаде систем за олеснување на меѓународната трговија, а истовремено да се заштитат автономните цели на политиката на поединечните нации. Таа требаше да биде супериорна алтернатива на меѓувоениот монетарен поредок, кој веројатно доведе до Големата депресија и Втората светска војна.

Во дискусиите во голема мера доминираа интересите на двете големи економски суперсили на времето, САД и Велика Британија. Но, овие две земји беа далеку од обединети во нивните интереси, при што Британија излезе од војната како најголема должничка нација и САД беа подготвени да ја преземат улогата како светски голем доверител. Сакајќи да го отвори светскиот пазар на својот извоз, позицијата на САД, претставена од Хари Диктер Вајт,  даде приоритет за олеснување на слободната трговија преку стабилноста на фиксните девизни курсеви. Велика Британија, претставена од Џон Мејнард Кејнс и сакајќи слобода да ги следи автономните политички цели, се залагаше за поголема флексибилност на девизниот курс, со цел да се подобрат проблемите со платниот биланс.

 

Правила на новиот систем

Конечно се реши компромисот на фиксни но приспособливи стапки. Земјите-членки ќе ги поврзат своите валути со американскиот долар и ќе го убедат остатокот од светот дека неговата валута е сигурна, САД пак ќе го приврзат доларот во злато, по цена од 35 долари за унца. Земјите-членки ќе купуваат или продаваат долари со цел да останат во рамките на 1% од фиксната стапка и би можеле да ја прилагодат оваа стапка само во случај на “фундаментално нерамнотежа” во билансот на плаќања.

Со цел да се обезбеди усогласеност со новите правила, беа создадени две меѓународни институции: Меѓународниот монетарен фонд (ММФ) и Меѓународната банка за обнова и развој (ИБРД, подоцна позната како Светска банка). Новите правила беа официјално наведени во Статутите на Договорот на ММФ. Понатамошните одредби на членовите предвидуваат дека ограничувањата на тековната сметка ќе бидат укинати додека контролата на капиталот ќе биде дозволена, со цел да се избегне дестабилизирање на капиталните текови.

Сепак, членовите не успеаја да обезбедат ефикасни санкции за хроничните земји со вишок на биланс на плаќања, концизна дефиниција за “фундаментално нерамнотежа” и нова меѓународна валута (предлог од Кејнс) за да се зголеми понудата на злато како дополнителна извор на ликвидност. Понатаму, немаше дефинитивен временски рок за спроведување на новите правила, така што тоа ќе биде близу до 15 години пред системот на Бретон Вудс всушност да функционира целосно. Во тоа време, системот веќе покажа знаци на нестабилност.

 

Раните години на Бретон Вудс

Додека САД се залагаа за итно спроведување на одредбите од членовите, лошите економски услови во поголемиот дел од повоениот свет ги отежнуваа проблемите со платниот биланс во режимот на фиксен девизен курс, без некои контроли за размена на тековни сметки и надворешни извори на финансирање. Без меѓународна валута создадена за да се обезбеди дополнителна ликвидност и со оглед на ограничените капацитети за заем на ММФ и ИБРД, наскоро стана очигледно дека САД ќе мора да го обезбедат овој надворешен извор на финансирање за остатокот од светот, истовремено овозможувајќи постепено спроведување на конвертибилност на тековната сметка.

Од 1945 до 1950 година, САД водеше просечен годишен трговски суфицит од 3,5 милијарди долари. Спротивно на тоа, до 1947 година европските нации страдаа од хроничен дефицит на платниот биланс, што резултираше со брзо намалување на нивните доларски и златни резерви. Наместо да ја разгледа оваа ситуација, владата на САД сфати дека сериозно му се заканува на способноста на Европа да биде континуиран и витален пазар за американскиот извоз.

Во овој контекст, САД спроведоа (13 милијарди долари) финансирање за Европа преку Маршаловиот план во 1948 година, а околу дваесетина земји, под водството на Велика Британија, им беше дозволено да ги девалвираат своите валути во однос на доларот во 1949 година. Овие потези помогнаа да се намали недостигот на долари и го врати конкурентскиот биланс со намалување на американскиот трговски суфицит.

Маршаловиот план и повеќе девизни курсеви со повисок степен на конкуренција го ослободија голем дел од притисокот врз европските држави кои се обидуваат да ги заживеат своите воени разурнати економии, овозможувајќи им да се доживеат брз раст и да се врати нивната конкурентност во однос на САД. Контрола на размената постепено се укина, со целосна конвертибилност на тековната сметка конечно беше постигната кон крајот на 1958 година. Меѓутоа, за време на ова експанзивната монетарна политика на САД, која ја зголеми понудата на долари, заедно со зголемената конкурентност од другите земји-членки, наскоро ја промени состојбата на платниот биланс. САД извршуваа дефицит на платниот биланс во 1950-тите и имаа дефицит на тековната сметка во 1959 година.

 

Зголемување на нестабилноста во ерата на Високиот Бретон Вудс

Осиромашувањето на американските златни резерви кои ги придружуваат овие дефицити, додека останатите  нации ги задржуваат  нивните резерви во средства деноминирани во долари, наместо златото, повеќе ја загрозуваат стабилноста на системот. Вишокот на САД во нејзината тековна сметка исчезна во 1959 година, а надворешните обврски на Банката на федерални резерви прво ги надминаа резервите на монетарно злато во 1960 година, ова настана поради застареното стравопочитување на потенцијалниот рок за снабдување со нафта на нацијата.

Со побарувањата на доларот за злато што ја надминаа вистинската понуда на злато, имаше загриженост дека официјалната стапка на паритет на злато од 35 долари за унца сега доведе до преценет долар. САД се плашеа дека ситуацијата би можела да создаде можност за арбитража со која земјите-членки ќе го искористат своите средства за злато по официјален паритет, а потоа ќе го продадат златото на Лондонскиот пазар со повисока стапка, со што ќе ги осиромашат американските резерви на злато и ќе го загрозат едено од обележјата на системот од Бретон Вудс.

Но, додека земјите-членки имале индивидуални стимулации да ја искористат таквата можност за арбитража, тие, исто така, имале колективен интерес за зачувување на системот. Меѓутоа, за што се плашеа, САД го девалвираа доларот, со што нивните доларски средства беа помалку вредни. За да ги смири овие проблеми, претседателскиот кандидат Џон Ф. Кенеди беше принуден да издаде изјава доцна во 1960 година, дека ако биде избран, тој нема да се обиде да го девалвира доларот.

Во отсуство на девалвација, на САД им требаше заеднички напор од другите држави да ги ревидираат сопствените валути. И покрај жалбите за координирана ревалоризација за враќање на рамнотежата кон системот, земјите-членки не сакаа да ги ревидираат, не сакајќи да ги загубат сопствените конкурентски предности. Наместо тоа, беа спроведени и други мерки, вклучително и проширување на капацитетот за кредитирање на ММФ во 1961 година и формирање на златниот базен од страна на голем број европски земји.

Златниот базен ги собра златните резерви на неколку европски земји со цел да ја одржи пазарната цена на златото значително во пораст над официјалниот сооднос. Додека меѓу 1962 и 1965 година нови резерви од Јужна Африка и Советскиот Сојуз беа доволни за да се неутрализира зголемената побарувачка за злато, секој оптимизам наскоро се влошил кога побарувачката почнала да ги надминува понудите од 1966 до 1968. По одлуката на Франција да го напушти базенот во 1967 година, падна наредната година кога пазарната цена на златото во Лондон беше застрелана, оддалечувајќи се од официјалната цена.

 

Колапс на системот Бретон Вудс

Друг обид за спасување на системот дојде со воведувањето на меѓународна валута – онака како што Кејнс го предложи во 1940-тите. Тоа ќе биде издадено од ММФ и ќе го преземе местото на доларот како меѓународна резервна валута. Но, како сериозни дискусии за оваа нова валута – со оглед на името на Специјалните права на влечење (SDR) – само започна во 1964 година, а со првото издавање кое не се случило до 1970 година, лекот се покажа премногу мал, премногу доцна.

До првото издавање на СДР, вкупните надворешни обврски на САД беа четири пати поголеми од износот на американските монетарни резерви на злато, и покрај краткиот суфицит во трговскиот биланс на стоките во 1968-1969 година, враќањето на дефицитот потоа беше доволно притисок за да започне со работа на американските резерви на злато. Со Франција што ги пропушта своите намери да заработи во своите доларски средства за злато и Велика Британија, барајќи да разменат 750 милиони долари за злато во летото 1971 година, претседателот Ричард Никсон го затвори златниот прозорец.

Во последниот обид за одржување на системот, преговорите се случија во втората половина на 1971 година, што доведоа до Смитсонијан договорот, со кој Групата од десет држави се согласи да ги ревидираат своите валути со цел да се постигне 7,9% девалвација на доларот. Но, и покрај овие ревалоризации, во 1973 година се случи уште еден колапс на доларот, создавајќи инфлаторни текови на капитал од САД. Со ова  беа суспендирани принципите, дозволувајќи им на валутите да пловат и доведување на системот на Бретон Вудс со фиксни но прилагодливи стапки до дефинитивен крај.

 

Заклучок

Далеку од периодот на меѓународна соработка и глобален поредок, годините на договорот од Бретон Вудс ги открија вродените потешкотии во обидот да се создаде и одржува меѓународен поредок кој води кон слободна и непречена трговија, истовремено дозволувајќи им на државите да ги извршуваат автономните политички цели. Дисциплината на златен стандард и фиксен девизен курс се покажа премногу за брзорастечките економии на различни нивоа на конкурентност. Со демонетизацијата на златото и преминот кон пловечки валути, времето на Бретон Вудс треба да се смета за преодна фаза од подисциплиниран меѓународен монетарен поредок до оној со значително поголема флексибилност.